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　　經歷6個月斡旋，這家英語培訓巨頭獨立IPO還是失敗了。

　　數日前，美聯英語宣布與美股上市公司EdtechX Holdings達成最終收購協議，雙方將重組為Meten EdtechX公司，這場交易預計于2020年第一季度完成。

　　這一舉動耐人尋味。表面上，美聯英語將以子公司身份實現上市，類似于A股的借殼上市，但實際上，這正式宣告美聯英語的獨立IPO上市計劃折戟了。

　　IPO夢碎，美聯英語的失落遭遇只是今年教育領域的一縷縮影。回顧這一年，教育行業堪稱動蕩，罕見地開始出現了大規模關門、欠薪甚至是跑路的現象，而號稱“英語培訓四巨頭”之一的韋博英語猝死，更是牽連到數萬個家庭。曾經火熱的教育賽道，到底怎么了？

　　估值5億美元，美聯英語獨立IPO失敗

　　這一切來得太突然。

　　原本美聯英語計劃將于12月中旬在美國市場掛牌，估值約為5億美元，但沒想到在敲鐘前夕，計劃流產了。

　　美聯英語成立于2006年，業務包括成人英語培訓、青少年英語培訓、海外培訓服務、在線英語培訓等。目前美聯英語旗下擁有多個子品牌，包括“美聯英語”、“美聯出國考試”、“美聯留學”、“美聯青少英語”、“立刻說”、“ABC外語”等。

　　據招股書，美聯英語的營收從2016年的8.02億元增長至2018年的14.24億元；凈利潤從2016年的-2715萬元，到2017年扭虧為盈，達4034萬元，并于2018年增至5345萬元。

　　在美聯英語的營收構成中，成人英語是其主要收入來源，2018年營收占比為63.5%，其次為海外留學業務，占比15.7%。

　　獨立IPO失敗，美聯英語轉向SPAC(Special Purpose Acquisition Corporation)的方式謀求上市。SPAC是美國市場一種特殊的上市途徑，簡單來說，它要求殼公司先上市融到資金后，再去尋找優質資產裝入，最后通過股票增長獲利。

　　談及此舉，一位美元基金的投資經理認為：“我覺得可能還是和現在的資本環境有關系，達內、流利說這些教育標的表現都很差, 美聯可能找基石投資人沒有那么的順利，或者說估值不達預期，那就SPAC上市，結果都是一樣的。”

　　更可惜的是，“殼”公司EdtechX Holdings自2018年10月在納斯達克上市后，漲幅僅有7.33%，市值不到1億美元，而美聯英語現如今5.35億美元估值，已經是對于此前的IPO估值折價了8成，價格越來越低。

　　據悉，自從今年5月提交了上市申請后，美聯英語就在隨后更新的幾版招股書中，一再縮減融資金額，從最初的2億美元降至1億美元再到最新的0.5億美元。

　　某位關注二級市場的律師告訴投資界：“SPAC在歐美屬于成熟模式，這種反向并購模式可降低上市難度與周期，一般是不太優質公司的上市選擇?！痹谒磥?，教育類企業在美國上市的政策風險太大，因而美聯英語不管采用何種方式，實際上意義不大。

　　并非個例

　　教育IPO熱潮漸漸退去？

　　回想這一年，韋博英語的暴雷歷歷在目，首次將教育分期陷阱的話題深刻曝光在大眾面前，而定位高端英語培訓的美聯英語，也曾被質疑存在分期貸款“免息”陷阱。

　　招股書透露，2018年，美聯國際教育43.5%的學員使用各種形式的第三方分期貸款報名課程，分期貸款為美聯英語貢獻了約42.2%的毛收入。對于教育機構來說，教育分期無疑能夠給自己帶來業務量的增長，甚至是暴漲，但教育貸款所帶來的風險，成為難以忽視的話題。

　　美聯的事件也從反映出，成人英語業務依舊不被看好。成人英語培訓早已度過紅利期，市場被不斷壓縮，實際上，美聯英語一直在向少兒英語業務過度，但入局太晚導致受阻。美聯英語在一線城市的競爭對手之一——英孚英語，近來也被曝出準備出售其部分中國業務，在競標名單中，高瓴資本、華平投資和歐洲大型私募股權基金Permira均在列。

　　而美聯英語和早前滬江IPO的雙雙折戟，折射出二級市場對于教育類標的愈發謹慎。成立了18年之久的滬江一直在危機中前進，它在今年5月赴港上市夢碎，并陷入了全線裁員、整體崩盤的巨大漩渦之中，就在這個月，滬江又被曝出對賭協議觸發，創始人出局的慘痛結局。

　　美聯和滬江，是2019年美股和港股的獨立IPO失敗的兩個案例，盡管美聯的曲線上市的結局要遠遠好于滬江，但也難以掩蓋教育企業上市難的現狀。

　　截至目前，今年共有13家教育企業成功上市，并有10多家處于排隊狀態。但不僅僅是滬江，港股市場的益達教育、尚德啟智教育等機構招股書也已經失效。

　　在二級市場，上市五年的老牌職業教育機構達內在今年面臨著退市危機，英語流利說等公司去年上市后表現不佳，在加上政策不明朗帶來的不確定感，都不免給行業潑了冷水。不過，有分析師表示，今年教育股市并不冷，但“整個教育產業比較冷，因為前幾年企業都在大燒錢”。

　　這樣的現狀，也與寒冬論調一脈相承，一二級市場都在漸漸恢復理性。

　　這一年，1.2萬家教育培訓機構倒下了

　　今年教育行業到底有多觸目驚心？企查查提供了一個可怕的數字：2019年共有1.2萬家教育機構關停。

　　前段時間，韋博的暴雷事件沸沸揚揚，包括美聯英語在內的多家英語培訓機構伸出援手，例如英孚、VIPKID等等，愿意接納其學員。

　　今年以來，一系列教育培訓機構關門、跑路事件層出不窮，給這個行業蒙上一層陰影，投資界梳理了一些較為知名的案例：

　　這其中不乏一些老牌教育機構。今年2月，成立18年之久的老牌留學機構“太傻留學”徘徊在了生死邊緣，年初就陸陸續續有用戶和員工在其北京總部維權。太傻留學的前身，是留學生自發在網絡上形成的論壇，聚集了大量的流量，也正是因為這樣，很多用戶在繳費時都覺得這是一家老牌機構，簽合同時不用深究太多。

　　然而，受自費出國留學中介服務機構資格認定項目的取消、美國留學政策收緊、市場競爭日益激烈、留學行業低齡化及分散化的趨勢等影響，再加上過于追求短期利益而未能在業務能力上狠下功夫，太傻留學還是走到了破產邊緣。

　　在教育圈，培訓機構存時刻爆發的跑路現象，成為行業毒瘤。線下教育機構跑路屢見不鮮，通常情況下，這些門店都是突然關門，在此之前還在進行正常的招生和繳費。今年暑期，有家長發現已經交付了幾千元學費的維樂教育關門，電話無人接聽，微信也被拉黑，老板卷錢跑路了。戲劇性的是，維樂教育還是今年年初跑路的早教品牌“培正逗點”的接盤俠，培正逗點在1月因為融資不順，導致資金鏈斷裂，多家門店關閉。

　　2018年8月，國務院出臺了《關于規范校外培訓機構發展的意見》，其中規定，校外培訓機構不得一次性收取時間跨度超過3個月的費用。

　　現金流斷了，大部分教育機構死因都在這個坎上。把預收款當做是收入，盲目擴招、擴張，試圖搶占市場份額，這樣的舉動往往導致經營不善，資金鏈斷裂。

　　而教育行業極其依賴現金流，一位教育機構創始人告訴投資界：“如果把公司的預收款停掉或者減少，背后又沒有足夠的資金支撐，估計80%的教育公司都活不下去?！币坏┤绱耍膛鄼C構的信任危機將變得更加深刻。